云鋁股份：顯著降低用電成本 盡享鋁價反彈紅利
【鋁博士網】 2016年5月10日，公司發布公告稱，公司及公司控股子公司擬與云南慧能售電股份有限公司分別簽訂《購售電合同》，自2016年5月起至2016年12月止公司及控股的子公司生產用電全部向售電公司購買，預計購電量約為115億千瓦時。購電價格按照云南電力市場化交易成交結果，以當地供電局每月出具的電費結算清單的綜合電價及購銷差價0.001元/千瓦時組成，預計購電價格約為0.31元/千瓦時左右，最終以售電公司與當地供電局結算電價為準
顯著降低公司用電成本，改善經營業績。公司電力成本占生產成本比重約為40%左右，依托售電公司整合冶金集團用電資源及集團外部用電資源，統一向云南電力交易中心集中采購電力會增強電力交易中的議價能力，能夠有效降低公司的用電成本。根據《購售電合同》，預計購電價格約為0.31元/千瓦時左右，與公司2015年全年用電成本0.355元/千瓦時相比，將降低約0.04元/千瓦時左右，按照公司2016年5月—2016年12月向售電公司購電約115億千瓦時測算，與2015年相比將降低公司用電成本約4.6億元
鋁供給側改革效果已現，一季度產量下降，鋁價反彈持續。據中國鋁業網披露，2016年一季度國內電解鋁產量同比下降3%至745噸，目前有復產計劃的電解鋁產能僅69萬噸，低于市場預期，一季度鋁價環比上漲9.2%。4月長江鋁現貨平均價為12136元/噸，較上月上升6.7%；LME鋁現貨平均價為1559美元/噸，較上月上升1.8%。在供需緊平衡格局下，我們預計未來電解鋁價格將持續反彈，公司業績有大幅上漲的可能
3月19日，公司曾發布非公開發行股票預案，擬向控股股東云南冶金在內的不超過10名特定對象，以不低于4.20元/股的價格發行不超過8.8億股。募集資金總額不超過36.8億元，擬投資于文山鋁業60萬噸/年氧化鋁技術升級提產增效項目、并購老撾中老鋁業有限公司項目、中老鋁業有限公司100萬噸/年氧化鋁及配套礦山項目、償還銀行貸款以及補充流動資金。文山鋁業的提產及中老鋁業氧化鋁項目將逐漸幫助公司基本實現氧化鋁完全自給
維持“買入”的投資評級。公司作為一家從事鋁工業產品開發、生產的大型鋁工業企業，目前擁有氧化鋁產能100萬噸，電解鋁產能120萬噸。并且公司是唯一一個成本有繼續下降空間的電解鋁企業，業績彈性巨大。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.29元、0.45元和0.62元，考慮到鋁價反彈預期，給予2016年35倍PE，對應目標價10.09元，維持“買入”評級
不確定性。產品價格波動風險；氧化鋁、石油焦等大宗原輔材料價格波動風險；電力供應及電價調整風險。
